Daniel Porté Beck | 5 minutos
¿Qué es el ROCE?
El famoso inversor Warren Buffett siempre dice: “Es mucho mejor comprar una empresa maravillosa a un precio razonable que una empresa razonable a un precio maravilloso”. Pero la cuestión es: ¿Qué es una empresa maravillosa?
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Una empresa maravillosa es aquella que pueda obtener unos altos retornos sobre el capital empleado (ROCE) a lo largo del tiempo. En este artículo introducimos una de las métricas financieras más importantes para evaluar la calidad de un negocio, el ROCE.
El ROCE (Return On Capital Employed) es el rendimiento que obtiene una compañía sobre el dinero/capital que ha invertido en su negocio, también conocido como capital empleado.
Todas las empresas deben invertir en activos como fábricas, tiendas, I+D, inventarios… para poder desarrollar su actividad económica. El ROCE mide el rendimiento que consigue la empresa por cada euro invertido en su negocio.
La interpretación del ROCE es sencilla, cuanto más alto mejor.
La fórmula es la siguiente:
ROCE=Net Operating Profit After Tax (NOPAT)/Activos fijos + capital circulante neto (Capital Empleado)
El numerador del ROCE, el NOPAT (Net Operating Profit After Tax), mide los beneficios operativos de una empresa antes de los intereses financieros.
El denominador, mide el capital empleado, tanto a corto como largo plazo, para que una compañía pueda desarrollar su actividad operativa.
Las compañías con sólidas ventajas competitivas como la farmacéutica Roche, la cual posee un amplio portfolio de fármacos protegidos por patentes, suelen poseer altos ROCE’s superiores al 20% y en cambio, las aerolíneas como Lufthansa, no pasan del 6%.
Un ROCE elevado no tienen por qué ser sinónimo de que una compañía posea una ventaja competitiva. Una compañía puede tener un ROCE alto durante un breve periodo debido a que la compañía se encuentra arriba del ciclo económico o tiene un producto novedoso, sin embargo, estos ROCE’s no suelen perdurar.
Si un negocio o sector posee un ROCE alto sin estar protegido por barreras de entrada, acabarán apareciendo nuevos competidores, esta mayor competencia provocará una caída en el ROCE de la empresa, esto es conocido como reversión a la media.
Las empresas como Facebook, Alphabet (Google), o Adidas han podido mantener un alto ROCE por encima de su coste de capital durante muchos años gracias a sus solidas ventajas competitivas como la imagen de marca o sus efectos de red.
En Augustus Capital AM destinamos gran parte de nuestro tiempo a analizar e interpretar bien el ROCE de cada empresa. Nosotros, al igual que Buffett, creemos que es vital estar invertido en buenos negocios que vayan a obtener un ROCE elevado durante muchos años.
Ejemplo: Calculo del ROCE
A continuación, calcularemos el ROCE para la empresa ficticia Zaragoza Shops S.L. Supongamos que sus estados financieros son los siguientes:
Balance Zaragoza Shops SL |
2020 |
2019 |
2018 |
| Activos | |||
| Tesorería (1) | 100 | 85 | 78 |
| Cuentas Por Cobrar (2) | 80 | 75 | 60 |
| Existencias (3) | 120 | 100 | 90 |
| Activos Corrientes (4) = (1) + (2) + (3) | 300 | 260 | 228 |
| Inmovilizado material neto (5) | 500 | 485 | 475 |
| Inversiones financieras l/p (6) | 25 | 23 | 20 |
| Activos No Corrientes (7) = (5) + (6) | 525 | 508 | 495 |
| Activos Totales (8) = (4) + (7) | 825 | 768 | 723 |
| Pasivos | |||
| Deuda financiera c/p (9) | 10 | 8 | 12 |
| Proveedores (10) | 90 | 75 | 50 |
| Pasivos corrientes (11) = (9) + (10) | 100 | 83 | 62 |
| Deuda financiera l/p (12) | 450 | 470 | 480 |
| Pasivos no corrientes (13) = (12) | 450 | 470 | 480 |
| Pasivos Totales (14) = (11) + (13) | 550 | 553 | 542 |
| Patrimonio Neto (15) = (8) – (14) | 275 | 215 | 181 |
Unidades: Miles de euros
Cuenta Explotación Zaragoza Shops SL |
2020 |
2019 |
2018 |
| Ventas (1) | 550 | 500 | 450 |
| Costes explotación (2) | 270 | 230 | 215 |
| Beneficio Bruto (3) = (1) – (2) | 280 | 270 | 235 |
| Gastos Administrativos (4) | 35 | 33 | 30 |
| Gastos Marketing (5) | 27 | 25 | 23 |
| EBITDA (6) = (3) – (4) – (5) | 218 | 212 | 182 |
| Depreciación (7) | 45 | 40 | 35 |
| EBITA (8) = (6) – (7) | 173 | 172 | 147 |
| Amortizaciones intangibles (9) | 0 | 0 | 0 |
| EBIT (10) = (8) – (9) | 173 | 172 | 147 |
| Ingresos financieros (11) | 1,25 | 1,15 | 1 |
| Intereses financieros (12) | 32,2 | 33,5 | 34,4 |
| Beneficio (13) = (11) – (12) | 142,1 | 139,7 | 113,6 |
| Impuestos Sociedad (14) | 28,4 | 27,9 | 22,7 |
| Beneficio Neto (15) = (13) – (14) | 113,6 | 111,8 | 90,8 |
Unidades: Miles de euros
Cálculo Capital Empleado Zaragoza Shops SL |
2020 |
2019 |
2018 |
| Cuentas Por Cobrar (2) | 80 | 75 | 60 |
| Existencias (3) | 120 | 100 | 90 |
| Proveedores (10) | 90 | 75 | 50 |
| Capital Circulante Neto (15) = (2) + (3) – (10) | 110 | 100 | 100 |
| Inmovilizado material neto (5) | 500 | 485 | 475 |
| Capital Empleado (16) = (5) + (15) | 610 | 585 | 575 |
Unidades: Miles de euros
Cálculo NOPAT Zaragoza Shops SL |
2020 |
2019 |
2018 |
| EBITA (8) | 173 | 172 | 147 |
| Impuesto Sociedad (14) | 28,4 | 27,9 | 22,7 |
| NOPAT (17) = (8) – (14) | 144,6 | 144,1 | 124,3 |
Unidades: Miles de euros
Cálculo ROCE Zaragoza Shops SL |
2020 |
2019 |
2018 |
| NOPAT (17) | 144,6 | 144,1 | 124,3 |
| Capital Empleado (16) | 610 | 585 | 575 |
| ROCE (18) = (17) / (16) % | 24% | 25% | 22% |
Unidades: Miles de euros
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