Actualidad

Comentarios semanales

Comentario semanal Augustus Capital AM, 28 de agosto

P

VER VÍDEO

De la semana del 28 de agosto destacamos los siguientes datos macro:

En EE.UU., lo más importante es que el jueves día 27 la FED anunciaba que su objetivo de inflación iba a ser algo superior al 2% habitual, el objetivo era reactivar la economía y el mercado laboral. Esto significa que la Reserva Federal va a seguir ampliando la masa monetaria del país para mantener los tipos al 0% durante varios años.

Por otra parte,

  • El Chicago FED Nat Activity Index se situó en 1,18 por debajo del 3,7 esperado; mientras que el indicador Richmond FED Manufacturer sigue mejorando hasta ubicarse en 18 vs 10 (e) vs 15,0 (p).
  • El indicador Board Consumer Confidance fue peor que el dato esperado y que el dato previo: 84,8 vs 93 (e) y 92,6 (p).
  • El número de ventas de nueva vivienda fue mayor al dato esperado y en línea con las del mes pasado: 901k vs 790k (e) vs 776k (p).
  • La variación cuatrimestral del PIB estadounidense salió prácticamente como el dato esperado con un descenso del -34,1% vs-34,2% (e).

En Europa,

  • La caída del PIB en Alemania ha sido menor de lo esperado: -9,7% vs -10,1% (e); mientras que el indicador IFO Bussines Climate del país mejoraba ligeramente hasta 87,9 vs 86,2 (e) vs 84,85 (p).
  • En Francia, el índice de confianza empresarial “Business Confidance” también experimentaba algo de mejora llegando a 91 vs 88 (e) vs 85 (p). En cambio, la caída del PIB francés fue la esperada con un -13,8%.
  • Finalmente comentar la pequeña mejora de las ventas retail en España, siendo del -3.9% vs -4,7% (p).

En cuanto a los mercados, la economía global parece recuperar en forma de V como ya hemos comentado alguna semana anteriormente, con los PMI globales por encima de 50, los beneficios empresariales revisándose al alza con fuerza y las ventas minoristas globales ya creciendo respecto al año anterior. En este entorno, los mercados siguen subiendo, siendo especialmente llamativa la fortaleza del mercado americano, marcando nuevos máximos históricos en la semana.

Es cierto que por el momento la subida se sigue concentrando en unos pocos mega valores (FANG – Facebook, Amazon, Netflix y Google- y Apple), como consecuencia de la desigual recuperación tanto sectorial como geográfica. Sin embargo, si la recuperación se consolida durante los próximos 6 meses, los inversores se verán sorprendidos, dando así continuidad al mercado alcista con la recuperación de los sectores industriales y de las compañías de pequeña capitalización.

Desde nuestro punto de vista, observamos varios factores que pueden hacer que los sectores rezagados experimenten fuertes subidas en el año 2021:

  1. Una vacuna disponible en invierno. Actualmente hay 9 vacunas en fase III y China ya habla de comenzar a vacunar a su población en octubre. Con que alguna de estas vacunas tuviera una eficacia del 50% sería suficiente para que la confianza empresarial y la del consumidor se disparara al alza.
  2. Elevada tasa de ahorro.  La tasa de ahorro ha alcanzado niveles históricos situándose en el 25% en EEUU, 13% en Alemania u 8% en Japón. Estos niveles nos dan una idea de la fuerte demanda potencial que se está acumulando en el mundo.
  3. Tipos de interés en mínimos históricos. Adicionalmente, los bancos centrales lanzan mensajes en la línea de que van a permanecer así durante mucho tiempo; e, incluso están dispuestos a tolerar que la inflación se vaya por encima del 2% de forma temporal, lo que implica mantener tipos reales negativos durante mucho tiempo.

En resumen, por lógica el mercado debería corregir algo a corto plazo tras las fuertes subidas recientes. Sin embargo, pensamos que el riesgo está en que la tendencia siga al alza durante los próximos meses, por lo que recomendamos seguir invertidos y aprovechar caídas del mercado para acumular posiciones. La cartera de LIERDE, balanceada entre valores de crecimiento, compañías industriales de calidad y compañías de pequeña capitalización, debería seguir comportándose bien en el entorno hacia el nos movemos.

Comentario semanal Augustus Capital AM, 21 de agosto

P

VER VÍDEO

Desde el punto de vista macroeconómico, de la semana que concluía el 21 de agosto destacamos los siguientes datos:

En EE.UU., 

  • El índice Empire State Manufacturing de agosto fue inferior al dato estimado y al dato previo de julio: 3,7 vs 15,0 (e) vs 17,2 (p).
  • El dato semanal de peticiones de subsidios de desempleo volvió a pasar los 1.000k, con 1106k vs 920k (e) vs 963k (p).
  • El índice de solicitudes de préstamos hipotecarios de la Mortgage Bankers Association(MBA) descendió un 3,3% frente a un aumento del 6,8% la semana previa.
  • El indicador adelantado de julio marcó un valor superior al dato estimado, pero inferior al dato previo: 1,4% vs 1,1%(e) vs 2,0% (p).
  • La cifra de inicio de construcción de viviendas de obra nueva fue muy superior al dato estimado y al dato previo, así como las ventas de viviendas ya construidas.
    • Viviendas de obra nueva: 1.496k vs 1.245k (e) vs 1.186k (p)
    • Viviendas ya construidas: 5.860k vs 5.410k (e) vs 4.720k (p)
  • El índice PMI Markit presentó cifras provisionales de agosto, superiores al dato estimado y al dato previo tanto en Manufacturing, como en Services.
    • Manufacturing: 54,8 vs 52,0 (e) vs 50,9 (p)
    • Services: 54,8 vs 51,0 (e) vs 50,0 (p)

En Europa,  

  • El índice de confianza del consumidor marcó valores mejores (menos negativos) a lo esperado y que el dato previo: -6,6 vs -8,2 (e) vs -8,1 (p).
  • El indicador de inflación de los precios al consumidor (CPI) de julio fue positivo e igual al dato estimado y al dato previo: 0,4% vs 0,4% (e) vs 0,4% (p).
  • Las cifras de PMI Markit preliminares de agosto de la Eurozona siguen por encima de 50, el valor que indica una expansión, aunque los valores han sido inferiores a los datos estimados y a los previos, tanto en Manufacturing, como en Services:
    • Manufacturing: 51,7 vs 52.7 (e) vs 51,8 (p)
    • Services: 50,1 vs 54,5 (e) vs 54,7 (p)

Por lo que respecta a los mercados de renta variable, de nuevo, la semana pasada se observaron dos partes: hasta el miércoles era Europa la que se comportaba mejor, con las compras netas en máximos de los últimos 5 meses; mientras que en Estados Unidos fueron las declaraciones de la FED, indicando que la recuperación podría ser más lenta de lo previsto, las que suponían un jarro de agua fría para los mercados. Hacia mitad de semana, la situación se dio la vuelta, al repetir el BCE el mensaje de la FED e irse registrando cada vez más contagios de Covid19 en Europa, a la vez que en Estados Unidos los datos de paro se veían como un incentivo a las esperadas ayudas fiscales y se publicaban el viernes datos macro muy positivos, con las ventas de viviendas marcando el mayor aumento registrado nunca, y las cifras PMI Markit de actividad marcando máximos de 18 meses.

Finalmente, nos gustaría insistir en que las valoraciones de las compañías en la cartera de LIERDE tienen mucho potencial, el cual se verá reflejado en su precio en uno u otro momento, tal y como ha sucedido esta semana en la compañía en cartera Ferratum, que subía un 47% en dos días.

Del 27 al 31 de julio

h

VER VÍDEO

De la última semana de julio, destacaríamos los siguientes datos macroeconómicos:

En China, sorprendieron positivamente las cifras de julio del indicador PMI con datos por encima de 50, que marca la expansión:

  • Manufacturing PMI: 51,1 vs 50,8 (e) vs 50,9 (p)
  • Non Manufacturing PMI: 54,2 vs 54,5 (e) vs 54,4 (p)

En EE.UU.:

  • El PIB del segundo trimestre tuvo el peor dato de la historia, siendo mucho peor que el dato del primer trimestre, aunque mejor al dato estimado: -32,9% vs -34,5%(e) vs -5,0% (p).
  • El índice de confianza del consumidor de julio fue inferior tanto al dato estimado, como al dato previo: con 92,6 vs 95,0 (e) vs 98,1 (p).
  • Los pedidos de bienes duraderos crecieron un 7,3%, más que el dato estimado +6,9% (e), pero menos que el dato previo +15,7% (p).
  • El dato semanal de peticiones de subsidios de desempleo fue menor que la cifra estimada, pero mayor que la cifra previa con 1.434k vs 1.445k (e) vs 1.416k (p).
  • Por último, el indicador de sentimiento de la Universidad de Michigan mostró un dato final de julio, inferior tanto al dato estimado como al del mes previo, 72,5 vs 72,9 (e) vs 73,2 (p).

En Europa:

  • Alemania publicó los indicadores IFO de julio, tanto de clima de negocios, como de expectativas. Ambos salían por encima del dato estimado del dato previo:
    • IFO de clima de negocio: 90,5 vs 89,3 (e) vs 86,2 (p)
    • IFO de expectativas de negocio: 97,0 vs 93,4 (e) vs 91,4 (p).
  • Alemania también publicaba la tasa de desempleo, que se mantuvo igual al dato previo del 6.4%.
  • En España el PIB caía un -18% en el trimestre frente al -14% de Francia, -12% de Italia y -10% de Alemania.

En cuanto a los mercados de renta variable, de nuevo veíamos un peor comportamiento de las bolsas europeas que de las americanas por la caída del dólar que hace a las compañías americanas más competitivas frente a las europeas, así como por la peor evolución de los resultados en Europa frente a EE.UU.

Por otra parte, los sectores cíclicos y financieros, con mayor peso en Europa, se comportaban peor, mientras que el sector tecnológico, con mayor peso en EE.UU., lo hacía mejor gracias a la buena evolución de sus resultados.

En cuanto al comportamiento de LIERDE, era de nuevo mejor que el del mercado europeo, lo que nos permite situarnos ya prácticamente al mismo nivel que los índices. En general, los resultados de las compañías en cartera, aunque flojos, han sido mejores a los que los analistas habían estimado, lo que nos da una idea de la resistencia y calidad de las compañías en las que estamos invertidos.

Por otra parte, comentar que hemos reducido nuevamente el peso de la cartera en España (hasta el 9%) ante la previsible mala evolución que tendrá nuestra economía durante los próximos meses. Por el contrario, hemos aumentado el peso en países del norte de Europa, donde la evolución está siendo mejor.

Finalmente, en cuanto a los mercados, pensamos que la debilidad actual se puede considerar “normal” tras las subidas de las semanas anteriores. No descartamos que la consolidación dure algunas semanas más hasta que la visibilidad sobre la evolución de la pandemia y su impacto en la economía mejore.

Del 20 al 24 de julio. “Connecting Europe”

g

 VER VÍDEO

Desde el punto de vista macroeconómico, de la semana del 20 al 24 de julio destacamos los siguientes datos por áreas geográficas:

En China, el Banco Popular de China mantenía sus tipos de interés preferentes a 1 año en el 3,85%, y a 5 años en el 4.65%, idénticos valores al dato estimado y al dato previo.

En EEUU, el índice PMI Markit, una de las medidas macroeconómicas más respetadas para valorar la salud económica de un país ya que se basa en encuestas sencillas a empresarios, presentó las cifras de julio. El PMI manufacturero salió algo por debajo del dato estimado y mucho mejor que el dato previo, mientras que el de PMI de servicios fue también inferior al dato estimado, pero superior al dato previo:

  • Manufacturing PMI: 51,3 vs 52,0 (e) vs 49,8 (p)
  • Services PMI: 49,6 vs 51,0 (e) vs 47,9 (p)

En cuanto al dato publicado de ventas de viviendas de obra nueva, fue muy superior tanto al dato estimado, como al dato previo; mientras que el de ventas de viviendas ya construidas fue inferior al dato estimado, pero muy superior al dato previo:

  • Obra nueva: 776k vs 700k (e) vs 676k (p)
  • Viviendas ya construidas: 4.720k vs 4.750k (e) 3.910k (p)

Finalmente, en EE.UU., el dato semanal de peticiones de subsidios de desempleo fue mayor que la cifra estimada y mayor al dato de la semana pasada: 1.416k vs 1.300k (e) vs 1.300k (p).

En Europa, es muy destacable señalar que las cifras preliminares de julio de PMI Markit de la Eurozona han superado los valores del 50, valor que indica expansión. Tanto el Manufacturero como el de servicios han mostrado un dato superior al dato estimado y al dato previo; especialmente el segundo:

  • Manufacturing PMI: 51,1 vs 50,1 (e) vs 47,4 (p)
  • Services PMI: 55,1 vs 51,0 (e) vs 48,3 (p)

Por lo que respecta a los mercados de renta variable, la semana empezaba con fuerza tras la noticia del acuerdo en la EU para crear un fondo de 750.000 millones de euros para financiar la recuperación post-covid. Nos gustaría destacar que 28.000 millones se irán destinando al programa llamado “Connecting Europe”, el cual está enfocado en las tendencias más importantes en las que estamos posicionados como digitalización, inteligencia artificial o ciberseguridad. Es curioso que tras la OPA que recibíamos la semana pasada sobre Devoteam, compañía de IT Services; esta semana otras dos compañías francesas del sector, Easyvista y Groupe Open, también han recibido ofertas de fondos de capital riesgo junto con sus fundadores y directivos. Creemos que este sector, donde tenemos una parte muy alta de la cartera, va a seguir comportándose bien durante los próximos meses.

Por otra parte, nos gustaría destacar de esta semana la fortaleza con la que se ha comportado el oro (+4.4%), haciendo máximos de 9 años, lo que no es bueno ya que suele subir en momentos de incertidumbre. Algunos economistas han comenzado a hablar de subidas de inflación y de que los bancos centrales estarían dispuestos a aceptar inflaciones por encima del 3% frente al 2% anterior… ¡Quizá el oro suba también por esto!

Por último, respecto a la publicación de resultados empresariales que ha comenzado esta semana, decir que, en general, están siendo flojos, como ya adelantamos, como consecuencia de la pandemia; pero, sin embargo, no están siendo tan malos como se esperaba. Claramente los analistas se habían situado en una posición muy cauta ante la incertidumbre de la pandemia y ahora comienzan a revisar al alza sus estimaciones tal y como muestran los gráficos siguientes.