Comentario semanal Augustus Capital AM: “Wall of Worry”

10 agosto, 2020|

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De la semana del 3 al 7 de agosto destacamos los siguientes datos macro:

En China, de nuevo, como la semana pasada, los indicadores Caixin del PMI estuvieron por encima del 50, lo que marca expansión:

  • PMI Caixin Manufacturing: 52,8 vs 51,1 (e) vs 51,2 (p)
  • PMI Caixin Non Manufacturing: 54,1 vs 58,0 (e) vs 58,4 (p)

Por lo que respecta a la Balanza Comercial de julio, vimos un superávit superior al estimado, con las Exportaciones sorprendiendo al alza al avanzar un +7,2% frente a un -0,6% (e).

En EEUU, también se publicaban esta semana los índices PMI Markit de julio:

  • en Manufacturing fueron algo inferiores al dato estimado y al dato previo:

50,9 vs 51,3 (e) vs 51,3 (p)

  • en Services el dato fue superior al dato estimado y al dato previo:

50,0 vs 49,6 (e) vs 49,6 (p)

Por parte del ISM (Institute for Supply Management), las cifras de Manufacturing fueron mejores que el dato previo y el dato estimado, así como en Services:

  • Manufacturing: 54,2 vs 53,6 (e) vs 52,6 (p)
  • Services: 58,1 vs 55,0 (e) vs 57,1 (p)

Los pedidos de fábrica crecieron un 6,2%, vs +5,0% (e) vs +8,0% (p).

En cuanto al dato semanal de peticiones de subsidios de desempleo, este fue menor que la cifra estimada y que la cifra previa. Además, el departamento de empleo publicó las cifras de empleos no agrícolas (Non Farm Payrolls), con una creación de empleo superior al dato estimado, aunque inferior al dato previo:

1.763k vs 1.480k (e) vs 4.800k (p)

Por último, en EE.UU. señalar que la tasa de desempleo cayó también por debajo del dato estimado y del dato previo:

10.2% vs 10.6% (e) vs 11.1% (p)

En Europa, las cifras de PMI Markit de la Eurozona de julio confirmaban la expansión, tanto en Manufacturing, donde el dato fue superior al dato estimado y al dato previo, como en Services, con valores en torno a 55, aunque el dato fue algo inferior al dato estimado y al dato previo:

  • Manufacturing: con 51,8 vs 51,1 (e) vs 51,14 (p)
  • Services: 54,7 vs 55,1 (e) vs 55,1 (p)

Alemania publicaba unas cifras excelentes de pedidos a fábrica con incrementos del +27,9% vs +10,1% (e) vs 10,4% (p).

También Alemania, junto a Francia e Italia, publicaban las cifras de crecimiento de la producción industrial superiores en todos los casos a las estimadas:

+8,9% Alemania, +12,7% Francia y 8,2% Italia

Sobre los mercados de renta variable, la primera semana de agosto, las bolsas europeas y americanas han tenido un comportamiento similar y, nuevamente, esta semana LIERDE se comportaba mejor frente a ambas gracias a los buenos resultados de las compañías en cartera.

La temporada de resultados ya ha terminado prácticamente y, aunque en general han sido flojos tal y como se estimaba como consecuencia de la pandemia, también la mayoría han superado las expectativas del mercado.

Este hecho, unido a unos datos macroeconómicos que también están superando estimaciones, demuestran que la recuperación económica está siendo más fuerte de lo previsto.

Si bien es cierto, octubre será determinante para ver lo que sucede en la parte final de año, pues será entonces cuando terminen los ERTE, avales, ayudas, préstamos, etc. aportados por los Estados a las empresas y familias en la mayor parte de los países del mundo. Además, habrá que seguir muy pendientes de la situación de la pandemia en cuanto a posibles vacunas, tratamientos, etc.

Para concluir, deciros que, por el lado del sentimiento, la situación sigue siendo de mucha cautela en cuanto al posicionamiento de los inversores, tal y como lo demuestra la fuerte subida del oro con un +35% en el año, la rentabilidad de los bonos en mínimos históricos y el índice VIX de volatilidad todavía en niveles altos frente a la normalidad.

  • Oro: +35% YTD
  • Bonos:  USA 10y 0,5%    Euro 10y -0.5%
  • Índice VIX de volatilidad en niveles de 24 vs normalidad niveles 12/15

Todos estos datos indican que los inversores se enfrentan a un “Wall of Worry” y que la mayoría de ellos siguen fuera del mercado esperando una nueva corrección para poder entrar.